当前流动性面对的总量束缚脚绫趋显，而在同业理财纳入广义信贷测算后，季末MPA考察等对流动性的影响有增无减；同时，金融严监管和去杠杆背景下，金融机构对流动性诉求上升，更易造成供求压力和边际收紧。本周就处在6月中下旬之交如许一个时点上，对流动性波动风险须要当心。
□本报记者张勤峰
6月轻易钱紧，最紧当属中下旬。往后两周，资金面波动或有所加大年夜，但参军期出现的一些积极现象来看，半岁终流动性风险总体可控。跨季后，低超储率仍将制约资金面回暖，流动性偏紧状况的根本改良如有待于央行释放大年夜额低成本资金，而这在短期内尚难以看到。
大年夜往年情况看，6月平日是上半年资金面最重要的月份，中下旬之交平日是6月资金面最重要的时点。6月轻易钱紧的原因主如果，季度末央行宏不雅谨慎评估体系（MPA）及银监会各类监管指标考察，使得流动性面对多种季候性身分扰动；半岁终银行超额备付金往往已较岁首?年代时明显降低；流动性总量紧缩，叠加季候性扰动加大年夜，使得资金面庞易收紧。6月中下旬之交则因金融机构集中“备考”，又面对月度财税清缴，短期流动性供求压力凸起。大年夜本年的情况来看，当前银行超储率应处于教逑堤度。本年3月末，银行超储率降至1.3%，是稀有据记载以来的次低值；5月末，银行预备金总额为23.7万亿，比3月降低袈浼2200亿元，意味着5月末超储率比3月末还要低，即便6月以来央行实施了必定范围的资金净投放，估计银行超储率依然较低。
值得留意的是，先前市场对6月流动性状况很是担心，而到今朝为止，过度重要的情况并未竽暌箍现，市场情感也出现了必定改良迹象。
6月以来，市场利率有所上行，特别是跟着季末邻近，可跨季的1个月、21天期资金利率先后出现较大年夜幅度上行；中经久资金利率量少和价高的情况一向比较凸起。但总体上看，泉币市场流动性供求根本均衡，资金面没有出现持续重要的情况。利率交换（IRS）稳中有降，反竽暌钩出市场流动性预期安稳且有所改良。
这一局面与机构提前应对及央行合时维稳是分不开的。6月流动性波动风险确切不容忽视，但市场对此也有充分熟悉，大年夜以往来看，市场预期越谨慎，预备越充分，加上央行合时的维稳操作，资金面实际表示反而可能不会有预期那般重要。
在半岁终时获得来前，机构加强了流动性治理，并增长了对跨季流动性的贮备。进入6月，银行同业存单融合资恢复正增长，上周净发行范围高达5190亿元，创出岁首?年代以来新高，可临时缓解银行面对的流动性及负债缺乏压力。
近期央行维稳流动性的立场变得加倍积极。进入6月，央行“履约”完查对全月到期中期假贷便利（MLF）的超额续做，净投放667亿元，并开展多种刻日逆回购操作，加大年夜了短期流动性特别是跨季流动性投放力度，6月至今，央行经由过程逆回购操作实现净投放4300亿元；本月公开市场操作实现净投放应无悬念，范围很可能创岁首?年代以来新高。
此外，美元弱势背景下，人平易近币对美元有所升值，汇率贬值袈浃期进一步降低，外汇流动对本币流动性的晦气影响减轻。
特别是，泉币政策没有进一步收紧的迹象，有助于缓和市场对流动性的忧虑，降低预防性资金需求及市场情感的影响。往后两周，流动性出现短时收紧和波动都是有可能的，但综合推敲，再现持续异常重要的可能性很小。
进一步看，流动性偏紧状况的根本改良如有待于央行释放大年夜额低成本资金。进入二季度，经济增长缓中略降，通胀预期降低，不支撑泉币政策进一步大年夜幅收紧。在金融营业监管集中加强的背景下，为避免产生“处理风险的风险”，泉币政策也不宜过紧，泉币政策进一步收紧的可能性在降低。然而，经济运行总体尚属安稳、去杠杆政策取向未变，泉币政策大年夜幅放松临时还难看到。如斯看来，对跨季河道动性改良也不该抱太高期望，近期央行加大年夜短期流动性投放造成的到期回笼压力，反而是7月份应当存眷的。
