□本报练习记者温柔
9月20日，两融余额达9976亿元，再度切近亲近万亿程度。分析人士认为，近期多种迹象注解场内场外杠杆资金再度昂首，确切有增量资金入场，但不克不及仅以两融余额这一单一指标作出偏向断定。大年夜诸多机构不雅点来看，A股后市走势仍是不合大年夜于共鸣。
两融余额创20个月新高
6月至今，两融范围经历了长达3个半月的升势，这是2016年以来，两融余额走高持续时光最长的一次。2015年的市场调剂导致大年夜量融资盘遭强平，昔时底又经由过程包管金、折算率等调剂限制杠杆资金。2016岁首?年代市场再次调剂之后，两融范围大年夜最高点的2.2万亿缩水至8000亿程度，至今仍没冲破万亿的程度。
不过，在清和泉本钱看来，两融的活泼度往往与市场出现同步关系，并没有先行指导意义，需理性对待，其只能作为增量资金入市的证据，对将来市场指引意义不大年夜。
而早年几回牛市前后的数据来看，大年夜盘涨落背后都有两融数据变迁的背影。如2014岁尾到2015岁首?年代的牛市开端酝酿之际，2014年12月19日两融余额冲破万亿元，上证指数在3100点阁下。跟着2015年上半年牛市启动，两融余额大年夜2015岁首?年代的1万亿元慢慢上升到牛市顶点的2万多亿，上证指数也大年夜3100点攀升至5000点以上；而就在大年夜调剂之后的短短3个月内，两融余额也大年夜2万多亿元骤降2015年9月的9000多亿。
今朝，大年夜6月以来A股的各项指数来看，其走势与两融余额高度相干。在两融余额走高的┞封段时光内，各项指数也是接踵拉升。6月至今，上证指数与上证50涨焚劫接近8%，沪深300指数涨幅则有近10%，中小板指数涨幅更是跨越17%，创业板则相对弱势，仅有6%阁下的┞非幅。
摩根士丹利华鑫基金表示，两融余额处于20个月以来相对高位，已接近万亿大年夜关，相当于2016岁首?年代的程度。大年夜市场成友情况来看，上周两市成交金额较前一周出现了微幅放大年夜，解释资金介入市场的意愿并未减弱，信念仍然较强。“在当前监管情况下，比拟两年前，经由过程融资融券加杠杆的难度更大年夜。两融作为场内加杠杆对象，很大年夜程度上反竽暌钩了市场情感和介入主体对大年夜盘走势的预期。两融余额的持续上升，必定程度上解释成交量的进步不仅仅来自于换手率反竽暌钩的交易活泼度，而是确有增量资金入场；同时，也解释今朝两融投资者风险偏好有所升温。”
在场内融资热火朝天，两融余额即将冲破万亿之际，场外融资市场也开端慢慢昂首，尤其是平易近间配资“逝世灰复燃”。这些信息大年夜另一个侧面反竽暌钩了当前诸多资金的意愿。
场外杠杆资金昂首
开通券商的融资融券营业须要大年夜于50万的小我资产，杠杆为1倍，而平易近间配资则没有硬性的资金指标请求，杠杆一般可高达2-10倍，风险极大年夜。因为配资机构并非合法大年夜事证券经纪营业的┞俘当机构，缺乏内控、风控和外部监督，因而游离在监管的灰色地带。
深圳一私募人士告诉中国证券报记者，他小我今朝就应用了4倍杠杆的股票配资进行操作，近两个月来收益颇丰。“这段时光，我经常接到问我要不要配资的德律风，行情确切已经起来了，不然配资也不会出现。”
而同伙圈中也有不少人士开端倾销自家的配资产品，杠杆比例一般在5倍及以下，但也有最高杠杆做到10倍的。倾销词中甚至有不少“动人”的语句：“行情飞起来你在不雅看，行情下跌你认为是机会，如今股票配资已经启动。”
除了股票配资，场外期权等变相股票配谋求业也开端出现。事实上，2015年的火爆行情中，场外配资是搅动市场的重要力量之一。在发觉参预外配资的隐患之后，2015年7月12日，证监会正式宣布《关于清理整顿违法大年夜事证券营业晃荡的看法》，对违法配资予以清理整顿，随后场外配资一度鸣金收兵。
后市研判仍存不合
所谓股票场外配资，是指配资公司按照股平易近现有的资金量供给响应比例的资金，大年夜而达到放大年夜资金量的目标。这相当于加杠杆，在这个过程中，配资公司会根据其供给的资金量及刻日收取利钱，本质属于平易近间借资。
固然无论大年夜场内照样场外的融资来看，市场资金都在跑步出场，但对于将来A股行情若何演绎，是否将迎来一轮新的牛市，市场不雅点难取得共鸣。
两融作为场内加杠杆行动，固然很大年夜程度上反竽暌钩了市场情感和介入主体对大年夜盘（或个股）走势的预期。大年夜汗青数据来看，两融范围同上证综指走势的拟合度照样相当高的，但并不克不及仅凭这一单一指标进行偏向断定。
尤其是融资买入行动切实其实同市场走势有高度契合之处并且能反竽暌钩市场主体的介入热忱，但也要看到，这一指标最多是个同步指标，并没有太强预示感化，甚至会表示出滞后性。在市场回调之前，经常能看到融资买入额忽然敏捷向上冲破，是以过度依附两融指标做偏向断定有可能得掉足误结论。
“近期股市流动性确实袈溱赓续好转，我们大年夜成交量可以明显看出。个中两融余额回升的势头确切比较好，已经接近10000亿。北上资金也较为积极，日均流入在40亿高低，累计合计已超3000亿。别的，公募的仓位近2个月上升的相对较快，且产品发行和范围也有明显的转好势头。这只能解释交易情感在环比改良，为同步指标，不克不及对将来进行前瞻指引。”清和泉本钱方面表示。
天风证券表示，整体来说对两融指标应理性对待，汗青数据显示两融指标并不是市场走势的前瞻指标；然则两融指标的晋升是股市增量资金的重要证据。在确有增量资金入场的背景下，也是其依旧认为今朝市场仍然处于做多窗口期的原因之一。
摩根士丹利华鑫基金方面表示，杠杆投资“双刃剑”的效不雅亦弗成忽视，如不雅市场出现回调，杠杆资金避险情感伸展，可能会加剧“杀跌”带来的市场风险，是以投资者应谨慎对待。
招商证券表示，处于监管灰色地带的股票场外配资可能会受到克制，杠杆可能降低。即使是合规的场内融资，其范围也可能被监管层所存眷，建议投资者短期谨慎操作。
