方才以前的9月，央行经由过程逆回购合计净回笼300亿，资金面宽松程度不及3月和6月，整体保持紧均衡。跟着长假停止，资金面将再度成为10月债市存眷的核心。
节前，一则定向降准消息“打破了债市的安静”，流动性预期是以产生改变。有分析指出，对债市来说是一个边际利好政策，特别是月末流动性偏紧且央行操作不似5月的情况下，如许的┞服策更易产生联想。
近两个月来，债市保持震动，10年期国债收益率也横盘在3.6%邻近，而美债收益率的┞佛荡上行及外围市场对债券市场则造成利空。在这个局面下，流动性边际的利润或跟着定向降准的履行而慢慢出现。利空利好交错，对投资经理而言，投资难度亦在加大年夜。
9月30日，央行宣布通知，将聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个别工商户和小微企业主经营性贷款等，对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到必定比例的贸易银行实施定向降准政策。
流动性预期改变
“如不雅2018年起实施定向降准，那么年内没有进一步宽松的可能。四时度泉币政策可能仍然是偏紧的，所以当下贸易银行可能有一些信贷紧缩的压力，然则为了避免这些信贷紧缩针对小微企业，所以先有个政策预期，包管贸易银行纰谬这些须要搀扶的部分去紧缩，其他部分的信贷支撑可能面对压力。”某股份行债券研究人士魏涛（化名）分析表示。
美联储9月FOMC会议声明宣布10月将按照6月颁布的筹划开启渐进式缩表，同时保持基准利率不变。“同时下调核心PCE通胀预期，仍显示美联储内部对通胀回升有着较深的担心。”分析人士也指出。
10月起实施基金流动性治理新规，对泉币基金流动性或形成直接的影响。8月底，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险治理规定》宣布，关于质押品天资和泉币投资金融对象的请求或影响到泉币基金资金的融出，进而影响到泉币市场。
别的，影响流动性的另一个身分是，10月进入季度缴税期，近5年来，10月新增财务存款净值接近6000亿元。
统计显示，节前一周，央行公开市场净回笼3600亿，季末MPA考察压力下资金面整体偏紧，短妒攀利率整体持续上行，带动利率债收益率曲线进一步平坦化。进一步来看，长妒攀利率则广泛小幅回落，10年期国债收益下行0.7bp至3.6136%，10年期国开下行2.3bp至4.1856%。
因为前期资金面偏紧制约了短妒攀利率下行的空间，是以，9月30日颁布的定向降准筹划短期将会影响流动性预期。
大年夜汗青来看关于定向降准的表述有过2次，均产生在2014年。
本年二季度以来，非季末月份的资金价格波动加大年夜，10月份，资金面或面对财务缴税、基金流动性新规等多重压力，进入10月份，市场人士对流动性及资金面的存眷度也在逐渐加大年夜。
第一次是在2014年4月16日，国务院常务会议初次提出定向降准，对涉及“三农”的银行恰当降低预备金率，随后4月22日，央行决定大年夜4月25日起下调县域农村贸易银行人平易近币存款预备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人平易近币存款预备金率0.5个百分点。
第二次是在2014年5月30日，国务院常务会议再次提出“加大年夜定向降准办法力度”，随后6月9日，央行决定大年夜6月16日起对相符谨慎经营请求且“三农”和小微企业贷款达到必定比例的贸易银行（不含4月25日已下调过预备金率的机构）下调人平易近币存款预备金率0.5个百分点，对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公暗里调人平易近币存款预备金率0.5个百分点。
“此次定向降准释放的范围可能很难跨越5000亿，再推敲到新政潜在的受益机构主如果大年夜中型银行，构造性格况凸起。这意味着，如许的┞服策解决当前非银和中小银行的流动性压力，是相对借居的┞服策。”兴业证券则认为。
债市或难有趋势性行情
以前2个月（8月9日-10月9日）来，五年期国债期货主力合约TF1712微涨0.18%，振幅0.66%。
“如今确切很纠结，感到10年期国债收益率在3.6%邻近横盘了一段时光，如今美债收益率震动上行，外部情况对债券市场也不是很有利。短期没有增量资金，所以感到照样个震动市，甚至收益率还有上行压力。”魏涛表示。
不过，在平易近生银行金融市场部筹划研究中间王家庆看来，或不会出现趋势性的行情。
“2014年4-6月定向降准时代，长端收益率有30个BP以上的回落，当时刻日利差处在较高程度，长端收益率下行紧缩的刻日利差，而当前刻日利差处在汗青低位，长端缺乏明显的下行空间。”王家庆指出。
“4-6月的行情并不是一个趋势性的行情，4月初长债收益率在4.5%，全部4-6月长妒攀利率的低点在4.04%，然则7月长债收益率回到了4.3%的程度，解释这种泉币政策的边际宽松并没有给债券市场带来明显的趋势性行情。”王家庆也认为。
“推敲到流动性格况，本次降准释放资金约5至6千亿元，实际操作中净投放量可能有所削减。”也有公募基金人士表示，此次定向降准2018年2月才会释放，总量超预期但短期影响不大年夜。
“此次释放流动性，并不是像以前一样政策出来就急速履行，还有必定的空档期，银行在3个月还有调剂的空间。这期妓晔着的流动性更多是预期性的。对市场的预期影响在琅绫擎，根据我们做的测算，释放流动性范围在2000-4000亿。”深圳一位债券基金经理向第一财经记者表示。
在北京一位资深债券基金经理看来，外围的通胀和加息缩表的影响可能对债券投资的影响更大年夜。是以没有把秸偌?做特别重要的身分。“其他人可能认为预期会有利好，我认为这个预期的感化可能有限，和其他身分放在一路，（降准）属于远期的身分。”他则认为。
不过，魏涛表达了不合看法，“感到这琅绫擎有两个方面，第一就是美联储缩表对美债收益率的影响，第二就是中美利差对中国国债收益率的影响。前者的话感到缩表本身应当比加息平和，长妒攀利率照样和名义经济增长更相干，似乎9月美国薪资增长明显改良了，对长债收益率产生了压力。”
“我认为中国长债收益率的影响后续照样要看经济数据和金融数据反竽暌钩的融资需求变更，美债收益率也不会一路上行，都邑震动反复的，这个压力可能不是根本的。”魏涛说。
