长假前最后一日，央行火速宣布将对普惠金融实施定向降准，这无疑是一个边际利好的┞服策，特别是在降准呼声此起彼伏的情况下，很轻易让人产生联想。但综合各方分析来看，此项政策是对既有政策的进级而非额外降准，释放的增量流动性应当有限，且远水难解近渴，也不料味着泉币政策转向。在泉币政策取向未现调剂的情况下，流动性难以彻调剂脱“不松不紧”的状况；就月内来看，缴税、央行流动性对象到期、同业存单滚动发行及基金流动性治理新规或将是资金面要面对的“四道坎”，资金面波动不免，总体仍将出现紧均衡态势。
□本报记者张勤峰
“半遮面”的降准
但也因为此项政策要到2018年才开端实施，寄望流动性特别是短期流动性出现明显改良也不太实际。
历经“千呼万唤”之后，降准政策“始出来”，但依旧是“半遮面”。
9月30日，央行宣布，决定同一对相符普惠金融前提的贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到必定比例的贸易银行实施定向降准政策。贷款余额或增量占比达到1.5%的贸易银行，存款预备金率可在央行颁布的基准档基本高低调0.5个百分点；占比达到10%的，存款预备金率可按累进原则在第一档基本上再下调1个百分点。上述办法将大年夜2018年起实施。
与先前市场对国务院常务会议精力解读有所不合的是，这项政策是对既有定向降准政策的调剂和优化，而非额外的“定向降准”。央行明白表示，此次对普惠金融实施定向降准政策，是对已有针对“三农”、小微定向降准政策的拓展和优化。
与既有定向降准政策比拟，新的┞服策重要有两处重要调剂：一是拓宽了信贷考察范围。在既有的小微企业和“三农”贷款基本上，进一步将定向秸偌考察范围拓展到“普惠金融范畴”，新增创业担保、建档立卡贫苦人口、助学贷款等。二是“标准”有所降低，老标准下，第一档“三农”或小微贷款增量需占到15%，第二档“三农”或小微贷款余额占30%，且增量占50%；新标准下，第一档普惠贷款余额或增量占比为1.5%，第二档是普惠贷款余额或增量占10%。综合来看，不仅作为分子项的贷款大年夜“三农”和小微贷款拓宽至“普惠金融”，且占比请求降低，大年夜而使更多的机构有望享受到定向降准。
央行有关负责人在答记者问时表示，按现稀有据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大年夜中型贸易银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。
不少机构认为，绝大年夜多半银行均可知足新政策下第一档定向降准的前提，即可降准50BP。另结合上市银行半年报公开披露信息，有13家以上银行小微贷款在总贷款中占比跨越10%，届时可能会有部分股份行、城商行和农商行可知足第二档定向降准前提。
但需留意的是，普惠金融定向降准将对原定向降准前提从新认定，估算释放流动性范围时需剔除原定向降准已释放流动性范围。将来新政策可能释放的流动性，重要将来源竽暌冠两部分：一是榭龃享受定向降准的部分银行在知足新政策下第一档前提后降准50BP，二是标准降低后，部分已享受第一档定向降准的银行有望知足第二档前提，大年夜而获得额外降准100BP。
难彻底改变流动性近况
毋庸置疑的是，此项定向降准政策是一个边际利好的┞服策。定向降准仍是降准，这至少意味着泉币政策临时没有进一步收紧的偏向；与此同时，此项政策至少可释放千亿级其余低成本、长效流动性，有助于缓解金融机构超储率偏低的状况，改良市场流动性预期。
中金公司固收研究认为，此项政策对流动性有必定正面感化，尤其有助于稳定2018年春节前后的流动性，缓解本年春节前因典质券不足投放临时流动性便利（TLF）的难堪。大年夜以前几年情况看，央行一般在2月份开展定向秸偌考察调剂工作，2018年春节恰在2月中旬，若能赶上定向降准，届时释放的千亿级别流动性将有助于缓解春节前流动性压力。
长江证券研报称，汗青经验显示，若只进行定向降准，实施次月银行超储率未竽暌剐明显晋升，短端资蕉旧本没有明显降低。本年以来，银行超额预备金率持续处于低位，即使推敲乐不雅估计下的流动性释放范围，流动性格况改良也可能有限。
且央行有关负责人明白表示，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健泉币政策的总体取向；下一步，人平易近银行将持续实施稳健中性的泉币政策。
海通证券宏不雅固收研究表示，央行定向降准绝非大年夜水漫灌。当前国内房地产行业存在必定泡沫化迹象，大年夜水漫灌将导致资金持续涌向房地产，加剧信贷资本设备的不均衡。别的，美国经济清醒稳健，美联储启动缩表，岁尾再次加息概率接近90%，美元再次走强，人平易近银行放松泉币政策将导致汇率贬值压力从新上升。是以，当前国内泉币政策不具备大年夜幅放松空间。
中金公司固收研究进一步指出，当前央行对流动性的┞菲控力仍很强，在泉币政策不松不紧的取向没有明显改变之前，流动性投放方法的变更很难彻底改变流动性状况。定向降准新政策无疑是利好，但不该过度解读。
大年夜概率仍出现紧均衡
长假归来，10月9日，资金面仍出现偏紧的态势，如许的开局令市场介入者加倍在意面前的流动性压力。
9日，中短期资金利率悉数走低，但绝对程度仍较高。银行间市场上代表性的7天期债券回购利率（DR007）加权值收在2.97%；交易所市场上，7天回购利率仍接近6%，隔夜回购利率接近9%，显示非银机构融资难度并不小。
度过例话旧准日，资金面或将出现必定的改良，毕竟季末财务存款已投放到位，且月初扰动身分不多，节后现金也在回流银行体系。但10月份流动性仍存在必定潜在扰动身分，需存眷中下旬资金面可能出现的波动。
就月内来看，缴税、央行流动性对象到期、同业存单滚动发行及基金流动性治理新规或将是资金面要面对的“四道坎”。
起首，10月面对财务缴税的冲击。10月为重要的季度财务缴税月份，且缴税范围常大年夜于其他季度缴税月份。长江证券研报称，推敲到企业利润仍在持续改良中，估计本年10月新增财务存款范围至少在6000亿元量级，对资金面冲击较大年夜。
