周期品潮起潮落
□本报记者马爽
“比来，黑色系婆嘌?动太大年夜了！国庆长假过后开盘，螺纹钢还遭受大年夜跌，市场消极情感也快速放大年夜，然而比来两个交易日，价格又出现绝地还击。看不懂当前这种大年夜波动行情，也不太敢操作。”散户投资者老傅感慨道。
说菩本年国内大年夜宗商品市场上最风光的品种，以螺纹钢等为代表的周期品当之无愧，在各类资产中，不仅表示最为亮眼，也最跌宕放诞放诞起伏。进入9月，黑色系周期品的强势临时熄火，并领跌各类资产。国庆长假后的几个交易日，黑色系商品波动进一步加大年夜，出现明显的先抑后扬走势。
站在当前的节点，黑色系后市若何演绎非分特别受存眷，机构也环绕多空身分展开激烈的┞幅辩。多头不雅点认为，黑色系已出现明显的跌幅，且因环保限产方面身分的支撑，“供给紧缩+需求扩大”的故事似乎还能讲。而空头则认为，近期库存出现回升，验证供需根本面似乎并没有预期中的那么好。
不仅是煤炭、钢铁，近期石油、化工、黄金等多半行业产品价格出现下跌，有色、水泥、造纸等部分产品价格上涨。站在大年夜波动的周期来看，何种身分造成了周期品的潮起潮落呢？
以黑色系为例，李奇霖、张德礼认为，2011年事首?年代开端，黑色系商品便进入了长达五年的大年夜熊市。经济回落终端需求放缓、四万亿投资中新上马的产能陆续投放、国际贸易低迷，在根本面上说清楚明了如斯长时光的黑色系熊市。2016年事首?年代，大年夜宗商品牛市超乎预期地启动了。站在过后的角度看，支撑牛市的身分是“供给紧缩+需求超预期”。个中，供给身分占了主导，因为需求超预期并非它有多强，而在于此前的预期太差。
但比拟于前期安稳向下，这一轮黑色系牛市并不顺畅，大年夜涨之后大年夜跌，盘整之后又再次冲到更高的点位。“实际上，大年夜本年9月初持续跌到了如今，市场对黑色系大年夜宗后续走势存在很大年夜不合，也跟这一次牛市的大年夜波动有关。”李奇霖、张德礼表示。
孙枫认为，大年夜大年夜波周期角度来看，当前大年夜宗商品（尤其是与中国需求高度接洽关系的工业品）价格处于弧顶阶段，即便因为供给侧改革造成供给偏紧并刺激商品价格上行，但跟着中国房地产部分本质性进入下行周期，工业商品价格终将触顶回落。
但在李晓东看来：“中周期和短周期互相干扰下，今朝大年夜宗商品的周期性特点已有所弱化。”大年夜中周期来看，今朝大年夜宗商品仍处于阑珊期停止阶段，但新周期尚未生成的迷茫阶段；而短周期方面，在清醒后，需求已有小幅回落，主动增库存也已停止，但因中周期产能扩大处于尾声，甚至短周期在去产能、环保限产等政策的束缚下，供给阶段性偏紧，是以整体库存程度保持中性，没有被动增库存压力，短周期陷入停止。
李晓东进一步解释称，中国房地产投资高潮仍在减退，伴随城镇化进入集约成长时代，投资增速降档，但新增长极仍然缺乏，陷出神茫，进而导致短周期清醒后，持续上行动力不足，增库存空间也弱于以往；而地产发卖、投资增速下滑，工业企业利润增速回落，短周期企业持续主动增库存阶段已停止。但今朝供给端的身分更为重要，起首，经历了2011年至2015年长达5年的熊市，叠加中国供给侧改革影响，多半商品产能多余局面大年夜大年夜缓解，家当构造有所改良。其次，环保限产也对产能应用率起到了束缚，令供给端增长了很多不肯定性。是以，无论大年夜中周期或短周期来看，商品都处于供求两弱的阶段，缺乏趋势。
大年夜供需角度来看，李奇霖、张德礼表示，供给方面，“2+26”城市采暖季限产都是被预期到的，且大年夜9月以来周期品期货的走势看，除非限产范围大年夜超预期，不然限产的影响可能有限。即便如斯，一部分供需缺口也可由出口转内销和非限产地区钢厂加大年夜临盆来弥补。在吨钢利润跨越1000元的情况下，需求微弱的更改就可能会引起价格的较大年夜震动。推敲到终端需求本身并不强、环保在限产的同时也会克制需求以及周期品高价格会反噬需求，需求向下是趋势。在这种情况下，周期品厂商高利润将慢慢向常态回归。大年夜周期品期货趋势来看是向下的，但短期会见临需求、限产、安然临盆变乱的扰动，多空之间的博弈会放大年夜事宜本身对供需的影响。
黑色系跌宕放诞放诞起伏
大年夜家当链角度来看，焦煤是临盆焦炭的重要原料。焦煤经由过程洗煤、配煤、破裂摧毁、焦化等法度榜样处理后，获得杂质更少、热量更高的焦炭。有87%的焦炭，用作燃料冶炼生铁，大年夜概占炼铁成本的三四成。生铁再经由炼钢、轧钢等法度榜样，临盆出型钢、板材、螺纹等钢材产品。
在经历“黑九月”之后，国庆长假后的首周，黑色系袈滟次以明显的波动成为明星品种。周初，螺纹钢、热卷等黑色系品种一道重回下跌通道，不少品种更是创下阶段新低，个中焦炭期货更是以5.62%的跌幅领跌期市，螺纹钢、热卷期货矫?嗽讼奘后，跌焚劫超4%。然而，就在消极情感漫溢之际，沉寂已久的多头再次以不服输的姿势展开还击，黑色系迎来集体的飙升。上周五，热卷、焦煤期货更是强势涨停，螺纹钢升逾6%，焦炭、铁矿石涨幅亦超5%。
预期的掉?或是激发近期黑色系价格大年夜幅波动的主因。东证期货资深分析师孙枫对中国证券报记者表示，进入三季度，黑色系价格波动受预期影响很大年夜。一方面，7-8月淡季不淡，黑色价格持续走高是对采暖季限产造成供给紧缩的提前预期，另一方面，市场对供给紧缩预期过满，但对需求受政策负面影响毫无预备，各地“限土令”持续不断出台对市场预期冲击较大年夜，同时中不雅层面钢材库存持续上升，出现了阶段性供过于求的局面。进入9月，披露的宏不雅经济硬指标数据偏弱，则明显打压了黑色系价格。
南华期货分析师李晓东也表示，7-8月宏不雅经济数据出现回落，地产和基建投资持续下滑，叠加环保督查对终端需求的束缚超出了市场预期，“金九”旺季掉?，黑色、能化等板块出现了必定程度的库存回升，而不是预期中的去库存。是以，预期掉?是此次以黑色系为首的工业品广泛大年夜幅回调的重要原因。
