因为资管产品类股东的“持股份额”无需在工商部分进叙蹦更挂号，而仅在交易所和中证报价体系就可实现挂牌让渡，这轻易破坏拟IPO企业股权构造的稳定性，加之IPO列队时光广泛较长，在此时代若出现股权到期兑付或收益权让渡等情况，轻易带来权属胶葛。
当不少新三板企业掀起IPO高潮时，它们发明在IPO征程中碰到拦路虎，即“三类股东”问题。固然监管层对“三类股东”没有设置差别化对待政策，但截至今朝尚未竽暌剐明白解决问题的┞服策办法，市场陷入摸索期。
近期已有多家IPO企业清理“三类股东”，以缩短列队速度和进步过会率。一位经久大年夜事新三板营业的投行人士表示，拟上市企业股权构造不宜过于复杂，为了保险起见，“三类股东”持股比例低的可以经由过程将股份让渡给雷同构造的合股企业或直接让渡予天然人的方法解决上市“拦路虎”，而持股比例高的“三类股东”还需静候下一步政策出台。
“三类股东”问题 悬而待决
“三类股东”，是指契约型私募基金、资产治理筹划和信任筹划；“三类股东”企业是指直接股东或借居投资人中含有“三类股东”的企业。而对待“三类股东”新三板和A股市场秉持着不合的监管立场。
根据6月28日出台的《全国中小企业股份让渡体系投资者恰当性治理细则》，明白了证券公司资产治理产品、期货公司资产治理产品、银行劳Ｒ当品、信任产品、经行业协会立案的私募基金等劳Ｒ当品，可以申请介入挂牌公司股票公开让渡。此外，早在2015年股转体系宣布的《机构营业问答(一)——关于资产治理筹划、契约型私募基金投资拟新三板挂牌公司股权有关问题》中就有提到，资产治理筹划和契约型私募基金可以投资新三板企业。
但新三板企业转IPO时，受“三类股东”影响的问题就被凸显出来。《初次公开发行股票并上市治理办法》请求，企业上市，发行人的股权清楚，控股股东和受控股股东、实际控制人安排的股东持有的发行人股份不存在重大年夜权属胶葛。
一位经久大年夜事新三板营业的投行人士指出，因为资管产品类股东的“持股份额”无需在工商部分进叙蹦更挂号，而仅在交易所和中证报价体系就可实现挂牌让渡，这轻易破坏拟IPO企业股权构造的稳定性，加之IPO列队时光广泛较长，在此时代若出现股权到期兑付或收益权让渡等情况，易带来权属胶葛，而其背后的份额更改、代持行动甚至还轻易为好处输送制造温床。
比来更新了预披露材料的奥飞数据，在申请IPO列队之前就已经自发清理了“三类股东”，清理的次序是，2016年下半年开端清理契约型私募股权基金持股，重要的解决办法为，由契约型私募股权基金将股份让渡给雷同构造的合股企业或直接让渡予天然人，2016年8月至2016年10月，公司经由过程股转体系产生了11次股权让渡，涉及股份数量合计410万股。深圳踊跃本钱投资企业(有限合股)——踊跃成长1号新三板投资基金、广东新风口投资有限公司——新风口定增一号基金、广东金睿和投资治理有限公司——金睿和新三板混淆策略3号悉数让渡所持股份。
截至今朝，监管层尚未明白表态“三类股东”的股权清楚界定，但大年夜以往企业的反馈来看，这类股东的信息披露根本需穿透至天然人或国资主体，不然照样会影响审核进度。证监会非上市"大众,"公司监管部主任周贵华曾表示，证监会对“三类股东”企业受理来说没有差别政策，“三类股东”引起了不合市场之间的规矩实用问题，大年夜发积德及的股权清楚和信披请求来说，存在“三类股东”的公司要接收不合市场司法律例之间的连接，相干部分对此正在研究。
“三类股东”企业突围
新三板挂牌企业海容冷链、有友食物在2015岁尾就列队IPO，但实际情况是，大年夜本年2月开端，这几家公司在证监会IPO列队进度表中的审核状况都是已反馈，而在它们后面列队的企业袈潋有些已上会，导致这一问题的主因，就是存在“三类股东”问题。
在证监会的反馈看法中，奥飞数据被请求解释受让方是否系契约型股权基金原合股人或受益人，是否存在代持关系或其他特别安排，是否存在胶葛或潜在胶葛，股东取得发行人股份的背景和原因，价格是否公允，与发行人、控股股东及实际控制人、董监高、其他核心人员、此次发行中介机构及签字人员是否存在接洽关系关系或其他好处关系等。
在奥飞数据之前，别的两家新三板公司博拉收集和聚利科技都是在列队时代就大年夜新三板摘牌，后由“三类股东”将股份让渡给雷同构造的合股企业或直接让渡予天然人。博拉收集是将两只契约型基金将所持股份全数让渡给原股东，同时隐蔽操作是，契约型基金对原股东增资，原股东应用增资款进行股权受让。如许一来，博拉收集实际上的股东权益没有产生变更，这不仅可以保障两只契约型基金的投资权益，还可以规避股权构造复杂的问题。
聚利科技的“手段”与博拉收集类似，IPO申报时聚利科技携带两名“三类股东”，分别是银杉科创计谋新兴家当基金和银杏盛鸿新三板基金一期基金，本年8月24日，公司大年夜新三板摘牌，9月15日，银杉基金和银杏基金分别与聚利科技7名天然仁攀老股东签订协定，商定将其所持股份全数让渡给后者，每股作价40元。
为了实现IPO，上述3俭朴业都选择主动解决“三类股东”问题，个中，博拉收集和聚利科技“三类股东”的持股比例不算太大年夜，博拉收集为2.73%，聚利科技为0.86%，这也就导致了“三类股东”清理难度较小，解决问题所需的资金量较少，股权更改并未造成IPO从新列队。
“这种情况并不具有广泛推广意味。”上述人士表示，对于“三类股东”持股比例较高的列队企业，涉及多个问题，一是清理股权比例过大年夜会否须要从新列队，二是在尚无明白政策指引的情况下，是否只能选择等待，这须要政策进一步乔阈海
