10月26日，贵州茅台大年夜幅高开近7%，强势冲破600元大年夜关，再创汗青新高，市值达到7600亿元。贵州茅台昨日披露三季报，前三季度净利为199.84亿元，同比增长60.3%。
申万宏源评贵州茅台：事迹大年夜超预期，上调目标价至750
申万宏源研究
接洽人：吕昌/周缘
事宜：公司颁布17年三季报，前三季度营收425亿，同比增长59%，归母净利润200亿，同比增长60%。期末预收账款174.7亿，环比17H1根本持平，仍然保持汗青高位程度。单三季度营收190亿，同比增长116%，归母净利润87亿，同比增长138%。
投资评级与估值：上调盈利猜测，猜测17-19年EPS为20.09、26.18、33.08元，同比增长50%、30%、26%，上调一年目标价至750元，18年合理估值区间25-30x，保持买入。
茅台酒与系列酒双轮驱动，均保持高增长态势。17年前三季度茅台酒营收384亿，单三季度茅台酒实现收入167.7亿，测算利润表对应茅台酒17Q3销量大年夜约1.05万吨，环比17Q2接近翻倍增长。因为预收款三季度末环比二季度末根本持平，是以可懂得为三季度发货全部确认收入，16年Q3确认收入88亿，预收款16Q3环比16Q2增长约60亿，可推算16Q3同期发货约7000-8000吨，推算单季度茅台酒的同比增速约40%。17年前三季度系列酒收入40.19亿，销量2.4万吨。茅台酒与系列酒双轮驱动计谋卓有成效。
费用率降低，盈利才能晋升。17年前三季度发卖净利率50.32%，同比进步0.27个百分点；发卖毛利率89.93%，同比降低1.71个百分点，毛利率的降低主如果因为系列酒的┞芳比持续晋升，净利率的晋升主如果因为治理费用率降低。营业税金及附加64.24亿，占收入比14.44%，保持正常程度，茅台花费税足额缴纳，估计将来也不会产生大年夜幅波动。
批价稳步上行，已具备提价的客不雅条，18年事迹更可等待。瞻望来岁，我们认为茅台酒的收入增长将由以量为主，切换到量价齐升，加上系列酒的稳定增长，18年公司的收入和利润仍将保持高增长态势。
股价表示的催化剂：上调出厂价、事迹超预期、国企改革
梗直证券点评贵州茅台：事迹爆表根本面需求爆发
事宜描述：公司前三季度营收424.5亿（+59.4%），归母净利199.84亿（+60.3%）；EPS15.91元。
有别于市场的不雅点：三季度事迹爆表—预感之外，情理之中：公司前三季利钱收入20.4亿（+126%），已提前完成全年义务。分季度看，Q3营收183亿元（+116%），归母净利87.3亿元（+138.4%），三季度事迹大年夜超市场预期。大年夜客不雅角度看，这个数据既在预感之外，却在情理之中，核心在于公司预收和收入之间均衡—单Q3茅台酒收入167.7亿，系列酒收入14.7亿，三季末预收款175亿，环比根本持平，是以可以断定Q3的报表事迹反竽暌钩根本面较为充分，收入所对应的销量与前期调研数据根本一致，事迹增长健康。Q3税金比率同比微降0.3pct至15.8%，税率稳中有降，花费税税基抬升后对利润的影响已经清除；前三季发卖费用同比增长2倍至19.8亿，重要系公司酱喷鼻系列酒投入加赶紧致，治理费用率同比降低3.12pct至7%；整体毛利率89.93%，同比降低1.71pct，主如果系列酒收入占比晋升所致。前三季发卖收现489亿（+5.4%），增速明显放缓，一方面，客岁应收单子到期后导致基数较高，另一方面，公司Q2以来控制经销商打款，但现金流仍大年夜于收入范围，毋庸担心。
提价和蓄水池释放支撑公司将来事迹成长： 根据13年基酒测算，本年可供发卖茅台酒量有近3万吨，是以Q4如有充分的可供量，在旺盛市场需求下，不清除公司提前履行18年筹划的可能，是以毋庸担心茅台Q4的供货情况。但仍须要强调的是，本年销量达到巅峰后，将来两三年量增长有限，但12年至今茅台已经有5年没有提过出厂价，是以断定，茅台将来三年的事迹增长将大年夜“销量驱动”向“价格驱动”改变，同时系列酒公司也表示出了爆发式增长，持续保持岁首?年代不雅点，估计18岁首?年代就是茅台提价的窗口期，18/19 年将在提价和确认预收账款的背景下持续保持稳健增长。
核心假设风险：经济下行影响高端酒整体需求
需求潜力持续爆发，果断看好将来成长空间：近两年大年夜众花费进级是茅台重回高速增长的核心原因，认为需求端爆发出的潜力将会持续向上，这也将成为白酒行业将来根本面趋势的坚实基本。16岁尾率先市场提出“17年将是茅台成长的新元年，事迹会有30%以上的增长”，不过如今来看，仍显得保守，茅台在“大年夜体量”下依然显示出了巨大年夜弹性，大年夜象亦能起舞！作为白酒行业花费进级的最注目标，持续果断看好公司将来的成长空间！
盈利猜测与评级：估计17-19年EPS分别为19.57/25.76/33.04元，对应PE29/22/17倍，保持强烈推荐评级！
东北评茅台：暴增源竽暌冠Q3预收款降低日发货一度180吨
事宜：公司颁布2017年三季度报，实现营业收入424.50亿元，同比：增长59.40%；归母净利润199.84亿元，同比增长60.31%；EPS15.91元，加权平均净资产收益率为24.97%。
前三季度营收、利润双双大年夜超市场预期：公司本年前三季度营收、归母净利润为424.50亿元、199.84亿元，同比分别增长59.40%、 60.31%，大年夜幅超出市场预期；仅在前三季度，公司的营收及净利润额就已跨越客岁全年！分产品看，茅台酒营收384.04亿元，占比90.53%；系列酒营收40.19亿元，占比晋升至9.47%，推敲到系列酒占比的晋升，前三季度公司整体毛利率小幅降低1.71pcts至89.93%。公司在费用上加大年夜了对系列酒的市场投入，发卖费用率达4.45%，同比晋升2.07pcts；治理费用率7.00%，同比降低3.12pcts；各项时代费用合计为11.36%，同比降低1.14%；净利润率为44.92%，与客岁同期根本一致。
多家券商宣布了关于贵州茅台的研报，集体看多，申万宏源看至750元。
安然证券评贵州茅台：高增长如期而至，2018岁尾气仍足
事项：贵州茅台(603.600, 37.93, 6.71%)颁布三季报，1-3Q17实现营收445亿元，同比+61.6%；归母净利润200亿元，同比+60.3%，EPS15.91元。3Q17实现营收190亿元，同比+116%；归母净利润87.3亿元，同比+138%，EPS6.95元。
