来源：泽平宏不雅"大众,"号
文：梗直宏不雅任泽平，接洽人：熊柴
美国劳工部颁布10月非农就业数据：1）10月美国新增非农就业人数26.1万，预期31.3万，前值-3.3万修改为1.8万。2）掉业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%；劳动力介入率62.7%，预期63.1%，前值63.1%。3）时薪环比增长0%，预期0.2%，前值0.5%。因飓风波开10月新增就业大年夜幅回升，劳动介入率稍降、掉业率创2001年以来新低，总体看美国劳动力市场持续处于充分就业状况、就业形势持续向好。10月薪资增长乏力，不及前值和市场预期，直接原因仍是2008年金融危机后美国劳动力市场经久存在的构造性问题，较多新增就业进入了低薪或薪资增长较慢的行业。
导读
作为经济多头（对应的策略是多股票、空债券），我们认为中国经济经由长达6年的阑珊，正站在新周期的底部和起点上，2016-2018年经济将处于经济L型的一横、2019年冲破向上，中期通胀压力将慢慢抬升。根本逻辑是中期维度的经济新周期，我们正处在欧美经济清醒共振周期、房地产补库存周期、新一轮产能周期的底部和起点、弱去库存周期、金融去杠杆周期。
机械市场发掘机重卡销量延续火爆。国度统计局数据显示，10月重卡销量达9.2万辆，创下重卡市场10月销量的汗青新记载，同比增长32%，低于9月同比89%。
我们正步入新时代、新周期：美欧经济先后走向清醒，全球宽松泉币政策正慢慢退出，中国经济正站在新周期的起点上，政策大年夜“政令不出中南海”到“政令通顺”，社会重要抵触大年夜物质文化须要到好梦生活须要，工作重心大年夜以经济增长为中间到寻求高质量成长，产能大年夜多余到出清，房地产开端建立长效机制。
总结经济空头（对应的策略是空股票、多债券）的不雅点，大年夜致重要有以下三派：
1）第一种是房地产周期空头，认为这一轮经济清醒是刺激房地产基建所致，不拾崖鲕期而是老故事，跟着房地产调控进级，经济将重回阑珊和通缩。这一派不雅点忽视了美欧经济清醒共振、全球贸易清醒、国内新一轮产能周期、新花费进级、制造业进级、互联网AI新能源新技巧等积逝世力量，导致不雅点以偏概全。
2）第二种是金融周期空头，认为这一轮经济清醒是金融加杠杆所致，跟着金融去杠杆和监管加强，将来将重回债务-通缩轮回。这一派不雅点忽视了宏不雅高杠杆跟高储蓄率有关、房地产去库存传统行业去产能处所当局债务化解等构造性去杠杆取得积极进展，并且过于强调金融周期而忽视产能周期，不接地气。
本周1天期银行间回购加权力率为2.5684%，较上周降低33.22个BP；7天期银行间回购加权力率为2.9142%，较上周降低67.68个BP。1天期存款类机构回购加权力率为2.5084%，较上周降低24.73个BP；7天期存款类机构回购加权力率为2.7387%，较上周降低12.3个BP。1年期国债收益率为3.576%，较上周上升5.66个BP；10年期国债收益率为3.8816%，较上周上升5.5个BP，本周10年期国债收益率一度冲破3.9%。10月债市大年夜地主因是经济新周期共鸣和通胀预期上升，而不是流动性和监管趋紧趋严。
4.5环保部进修贯彻十九大年夜精力，果断打好生态情况保护攻坚战
3）第三种是库存周期空头，认为2017年4季度-2018年上半年处于去库存周期，所以看空经济、看多债券。我们一向强调，中国经济正处于中期维度的新一轮产能周期上升期，以及企业合意库存程度较低，未往来交往库存对经济拖累较弱。过度解读放大年夜短期弱去库，导致不雅点短视。
经济多空论战已经持续一年多，重要的不合是对周期阶段、政策履行力以及人道执念的懂得。
国际经济：美欧经济清醒共振，新美联储主席立场中性，英央行首加息。美国10月ISM制造业PMI指数58.7，低于预期59.5和前值60.8，但仍为2014年10月以来第三高点；欧元区10月制造业PMI终值58.5，环比上升0.4个点，为2011年2月以来新高。因飓风波开10月美国新增就业大年夜幅回升，劳动介入率稍降、掉业率4.1%创2001年以来新低，美国劳动力市场持续处于充分就业状况、就业形势持续向好，但薪资增速不及预期。美联储11月议息会议宣布保持联邦基金利率在1%~1.25%不变，对经济的表述大年夜之前的“平和增长”改为“稳健增长”，12月大年夜概率加息。美国众议院共和党税改修订版本颁布，最快有望于岁尾落地。特朗普正式提名中心派鲍威尔为下任美联储主席人选，或根本延续耶伦渐进式加息缩表政策，但可能推动适度放松金融监管。欧元区三季度GDP同比初值2.5%，高于预期2.4%和前值2.3%。英国央行如市场预期启动2007年7月以来的初次加息，日本央行保持利率不变。本周全球股市普涨，美元指数上涨0.11%至94.92，美国10 年期国债收益率降低8BP至2.34%，黄金下跌。
国内经济：PMI仍强，发电耗煤高位回落，原油有色价格上涨。10月官方制造业PMI51.6，低于预期52和前值52.4，仍处于景气区间，可能受19大年夜时代停产限产、国庆长假等扰动。本周30大年夜中城市地产发卖环比上升0.73%，10月30大年夜中城市地产发卖同比-42.9%，高于9月同比-44.7%。10月地盘成交面积同比回落，100大年夜中城市地盘成交面积同比31.3%，低于9月同比50.5%；供给面积同比由正转负，10月同比-9.89%，低于9月同比41.8%。发电耗煤量高位回落10月发电耗煤同比16.5%，低于9月同比24.3%、但仍高于8月的13.2%。本周螺纹钢价格持续震动，较前周环比降低0.8%，10月同比53.4%、低于9月同比64.3%。本周水泥价格微涨，月同比涨幅稍放缓。重卡销量延续火爆，10月重卡销量达9.2万辆，创下重卡市场10月销量的汗青新记载，同比增长32%，低于9月同比89%。大年夜宗放缓，油价上涨有色走强。菜价下跌猪价回升，非食物涨幅放缓。
泉币：央行“削峰填谷”，债市大年夜跌。10月以来，面对债市情感脆弱性激发的下跌，叠加海外身分的影响，央行经由过程公开市场操作的持续净投放，注解了政策层面维稳资金面的立场。11月3日MLF提前超额续做，注解央行稳健中性操作格局不变。本周R007为2.9142%，较上周降低67.68个BP；DR007为2.7387%，较上周降低12.3个BP。1年期国债收益率为3.576%，较上周上升5.66个BP；10年期国债收益率为3.8816%，较上周上升5.5个BP。本周10年期国债收益率一度冲破3.9%，最高冲到3.94%。10月债市大年夜地主因是经济新周期共鸣和通胀预期上升，而不是流动性和监管趋紧趋严。本周人平易近币升值，美元兑人平易近币中心价降0.6%至6.6072。
