久立特材发行的转债“久立转2”上市首日一度跌破发行价，这是信用申购以来第一只上市即跌破发行价的可转债，转债“无风险”打新自此成为汗青。
第一财经记者梳理发明，截至12月1日收盘，洪涛转债、海印转债、模塑转债等10只可转债均跌破了发行价。
中信证券固定收益分析师余经纬对第一财经记者表示，转债破发的背后，是正股走势的疲软和转股溢价率的紧缩双重身分导致。他认为，正股消极预期、打新账户的抛售、新发可转债带来的替代效应以及机构入场的力量不足都是溢价率紧缩的重要原因。
“无风险”打新成汗青
12月1日，久立特材（002318.SH）发行的第二只可转债“久立转2”正式上市，小幅高开后敏捷下探，盘一一度跌破发行价至99.68元，随后一向在票面价格邻近波动，最终收盘价报100.04元。
在市场情感偏消极、转债价格面对激烈波动的情况下，二级市场机构入场设备的力量并不充分。而跟着打新收益的赓续紧缩，散户介入打新的意愿是否也会受到打压？
“其实就和股票一样，新股发得多了，老股的股价天然会下跌。”余经纬表示，跟着转债市场容量的赓续增大年夜，转债的替代效应正在赓续浮现，造成溢价率有所紧缩。此前有一些转债因为是行业首只，存在必定的稀缺性，是以溢价率偏高，而跟着供给的晋升这些存量转债就会受到必定的冲击。
余经纬表示，以前的一个月以来，在大年夜盘持续下挫的情况下，正股股价也广泛面对调剂，以的“久立转2”为例，大年夜发行到上市时代，正股股价下挫了近5%，这也是“久立转2”盘中破发的重要原因。记者留意到，今朝已经破发的10只转债中，转股价值广泛偏低，海印转债、江南转债、航信转债、洪涛转债的转股价值均低于65。
可转债申购方法改为信用申购以来，投资者打新热忱激增，信用申购以来最早发行的雨虹转债、林洋转债等上市价均达到了120元，转债打新似乎成了“无风险”收益。而12月以来，转债上市价格却一路走低，转债打新收益也在赓续下滑。济川转债上市首日收盘价仅为101.75。而跟着“久立转2”盘中破发，可转债信用申购以来的“无风险”打新也正式成为汗青。
第一财经记者梳理发明，不只是久立转2，截至12月1日收盘，洪涛转债、海印转债、模塑转债等可转债10只可转债收在发行价下方。
余经纬在接收第一财经记者查访时表示，可转债价格可以大年夜两个维度来看，一是转股的平价价值，二是转股溢价率，转债价格即为转股价值乘“1+转股溢价率”。
“对于一些老券来说，转股价值之前就已经很低了，而这些转债比来才纷纷破发的直接原因则是溢价率的紧缩。”余经纬分析称，对于市场广泛存眷的偏股型和均衡型个券，比来一个月以来，转股溢价率已经大年夜15%阁下广泛紧缩到了7%到8%之间。
溢价率近乎腰斩
余经纬表示，转股溢价率“腰斩”背后存在多重原因。
一方面，跟着股债市场的双重调剂，市场消极情感伸展。11月中旬以来，上证指数大年夜3450.5点回落到3317.62点，已经累计下跌了132.88点；而债券市场也在11月经历了又一波调剂，十年国债一度升至4%一线，在11月底，国开债利率更是一度攀升至5%之高。
另一方面，跟着转债发行提速，可转债的替代效应已经有所浮现。
以国君转债为例，近期转股溢价率大年夜15%紧缩至10%。而近日，长江证券、东方财富两只转债也已经陆续过会即将开启发行。
余经纬表示，可转债溢价率的紧缩其实是转债市场扩容带来的必定结不雅和必经之路，只是当前的节拍可能略超出市场的预期。
市场供需生变
余经纬还分析到，在当前时点，转债的供需关喷鼻魅正在悄然产生变更。除了转债替代效应，打新账户的抛售、市场资金供给不足等多重身分也带来供需关系变更。
记者留意到，此前的多只转债都是上市首日价格广泛较高，而在此后的几个交易日持续下跌。而12月以来，转债上市价格明显较此前有所下跌。余经纬认为，这与市场对大年夜股东抛售的预期密弗成分。因为转债配售时会对原股东优先配售，因为大年夜股东潜在抛压比较大年夜，对上市价格造成了必定影响。
“即使大年夜股东不抛售，大年夜家的预期已经形成了，所以市场需求也不会很高，溢价率就会明显降低，这也是一个明显的负反馈现象。”余经纬称。
余经纬还分析到，除了大年夜股东的抛售，机构投资者二级市场上介入的意愿和才能也有所降低。一方面，岁尾流动性整体出现紧均衡；四时度以来，债券基金面对着必定的赎回，可转债作为流动性较好的资产，天然会受到必定的冲击。与此同时，新发的┞樊券基金和转债基金又很难对转债价格形成有效支撑。
“今朝新发的转债基金范围有限，别的公募基金都有六个月的建仓期，基金经理平日会选择最好的机会建仓，而赎回就会急速影响市场价格。”余经纬分析称，需乞降供给之存放在的是周期不匹配，而非供需不均衡，跟着转债价格的调剂到位，入场的资金也会逐渐增长。
在当前节点上，一些可转债的波动正在赓续增大年夜。余经纬认为，转债的投资风险和收益都是相匹配的，如今可能有很多机构尤其是固收类投资账户，即使看到了潜在的高收益，然则账户性质决定了其并不克不及介入这类转债的投资。
对此，余经纬认为，散户介入转债投资主如果为了打新的收益，将来打新收益大年夜概率会较此前降低，可能会有一些人会退出市场，而申购账户降低袈潋会使中签率有所抬升，在如许的动态调剂下，将来介入打新的散户力量会逐渐趋于均衡。
