□本报记者吴娟娟
“3210”减持筹划或涉嫌违规
为规避监管，减持新规之后，一些构造复杂的减持筹划应运而生。不过伴随资管新规“收罗看法稿”宣布，这些减持筹划多触碰红线，涉嫌违规。是以，大年夜宗交易成为很多大年夜股东减彻笕酥的选择。
按照“减持新规”，大年夜宗交易接盘方接盘之后，须要锁假寓盘股票6个月。为了分担流动性风险，一些新的交易筹划出现了。业内人士对中国证券报记者表示，代持型“减持”是一种较为风行的办法。
华南某券商资产治理部分负责人告诉中国证券报记者，一种常见的代持型减持筹划俗称“3210”。该筹划的交易模式如下：私募基金借信任通道经由过程信任筹划来募集资金，以大年夜宗交易的方法承接大年夜股东减持的股份。该信任筹划构造中，劣后、夹层和优先资金比例为为3：2：10。劣后由有减持需求的大年夜股东供给（平日为了立案便利，大年夜股东会经由马甲账户来供给）；优先由银行供给，优先级享受固定收益，且劣后平日与优先级投资者签订兜底的“抽屉协定”；夹层由财务公司、资金充裕的上市公司股东或高净值小我供给。夹层投资者享受高于优先级的固定收益，但劣后纰谬其承诺保本；劣后则由大年夜股东经“马甲”账户来供给。
该负责人说，私募基金介入大年夜宗减持多应用“3210筹划”。兜底安排更受银行资金迎接，而大年夜股东可撬动4倍杠杆。例如供给200万元、并付出必定的利钱可套现（200+800）万元的股票。资管新规“收罗看法稿”宣布之前，信任在立案时常将夹层算到劣后，4倍杠杆看上去只有2倍。不过，某专司大年夜宗减持的办事机构表示，这种交易模式中，夹层资金虽实现的是固定收益，但承担的风险较高，万一出现兑付问题，夹层投资者优先级较低，不克不及兑现的可能性较高。
本年5月证监会修订宣布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（简称“减持新规”），经由数月的沉寂，近期大年夜宗减持似有回温迹象。不过，跟着监管部分宣布《关于规范金融机构资产治理营业的指导看法(收罗看法稿)》（简称“收罗看法稿”），大年夜股东减持将又添“紧箍”。岁末年关，大年夜股东拿“压岁钱”没那么轻易了。
根据比来下发的“收罗看法稿”，“3210筹划”中包含杠杆比例、嵌套层数、承诺保本的安排均违背规定。“‘收罗看法稿’颁布之后，即便机构愿意官逼民反，其大年夜银行拿到配资的可能性也会大年夜大年夜降低。词攀类配资请求经由过程银行‘合规’的概率大年夜幅降低，估计这类营业会大年夜幅缩水。”南边某覆盖大年夜宗减持的公募基金经理告诉记者。
大年夜宗减持交易模式趋简单化
“减持新规”宣布的次月，大年夜宗交易总成交金额大年夜519.46亿元降至331.73亿元。经由数月的低迷，11月大年夜宗交易总成交额为499.24亿元，接近减持新规宣布前程度。
业内人士表示，大年夜宗交易接盘减持，供献不容忽视。一方面，岁终大年夜股东减持欲望强烈。北京某专司大年夜宗减持的机构甚至推出了地毯式发卖，以极其诱人的事迹提成，号令员工逐个上市公司寻找大年夜股东资本，为其定制筹划减彻笕酥。这些激进发卖或与大年夜宗交易市场回温不无关系。
即将到来2018年、2019年，A股市场将迎来巨量解禁，大年夜宗减持市场空间巨大年夜。谈及将来大年夜宗减持的交易模式，上述公募基金经理告诉记者，因为资管新规将限制嵌套层数、杠杆比例，估计大年夜宗减持交易模式趋势简单化。受让方一次性接盘，买断大年夜股东的股份，或成为将来的主流交易模式。他表示，如许一来，受让方相当于再做一个6个月的定增；此前主打定增的公募、私募或占得必定的优势。
Wind数据显示，近期大年夜宗交易明显回温。跟着资管行业进入同一监管时代，业内人士表示，大年夜宗减持交易模式趋势简单化。
上述专司大年夜宗减持办事的三方机构副总裁告诉记者：“尽管今朝因为大年夜股东和受让方比较难就6个月锁按期的流动性扣头杀青一致。不过进入2018年，减持新规生效满6个月，部分大年夜宗减持交易的获利情况清楚明了。交易两边会更轻易杀青一致。之后，一次性接盘在大年夜宗减持交易中受迎接程度有望晋升”。
