转自"大众,"号：券商中国
詹晨许孝如
图片来源：东方IC
新三板的“定增之王”、A股“屯壳之王”中科招商舅鏊楠牌时光不到10天。
今日复牌的中科招商股价大年夜跌22%，最终以0.6元/股收盘。而其市值由一度高达2300亿，缩水至不足65亿！被业内称为“3天投出一个项目”的中科招商为何最后走上了摘牌之路呢？
新三板巨擘中科招商的┞藩牌同时激发行业诸多思虑。曾被寄予厚望的新三板市场做市指数自2015年以来跌跌不休，积极投资新三板的多半私募产品事迹昏暗。值得留意的是，多达六成产品成立于2015年，2018年新三板私募产品将迎大年夜考。
新三板私募产品事迹糟糕变现难
原标题：2300亿跌至不足65亿！0.6元的中科招商还要拖累一大年夜批私募原创
新三板私募产品面对最大年夜的风险毫无疑问就是购买或定增的挂牌公司踩雷。例如，重仓中科招商的原公募一哥王亚伟旗下昀沣3号基金。
公开材料显示，2015年5月，王亚伟经由过程其旗下产品“中铁宝盈资产-招商银行-表面信任-昀沣3号证券投资集合伙金信任筹划”以18元/股的价格认购中科招商2777万股，投资总额近5亿元，是中科招商的第十大年夜股东。
事实上，市场上多半投资新三板的私募产品的事迹不仅表示昏暗，并且产品也将面对着集中到期以及若何退出的问题。
据私募排排网数据显示，11月份仍在更新净值的新三板私募基金一共有144只。平均收益率为-1.82%。最高收益率97.78%，为泉桥资产旗下的泉桥顶联新三板一期，最低收益率为-75.73%。
个中，吃亏20%以上的产品共计14只，占比接近10%。个中取得正收益率的产品占比仅为37.88%，可见跨越折半的新三板私募基金本年以来仍是负收率。
被强迫摘牌的中科招商（832168）今日复牌，大年夜跌22%，以0.6元/股收盘，照此计算，昀沣3号基金跌幅高达83%，5亿元的投入今朝市值只剩下8270万。
值得留意的是，今朝市场上存续的新三板私募基金产品，大年夜多成立于2013~2015年。今朝仍在更新净值144只新三板私募中，有95只成立于2015年，占比达到66%。而个中又有一半私募产品都是在2015年4月和5月牛市最巅峰时成立。
因为新三板私募产品刻日一般为“2+1”或“3+2”，也就是多半产品存续期一般为2-3年。那么，根据时光推算，2018年，产品将集中到期。
据懂得，今朝新三板基金产品到期退出一般有三种方法：一是直接在二级市场抛售；二是点对点协定让渡或大年夜宗交易；三是大年夜股东或者其接洽关系方回购。
固然中科招商事宜又一次将新三板的问题裸露出来，然则也不满是负面影响。
私募排排网研究察刘有华告诉券商中国记者，中科招商事宜对新三板的影响须要分开来看，起首短期来看，利空身分肯定较大年夜，最大年夜的身分就是给投资者造成了巨大年夜的损掉，对其他投资者的投资热忱肯定影响较大年夜，这对本来就处于婴儿期的新三板袭击更大年夜，不清除部分稳健的资金会陆续撤离新三板，场外资金也内心不安，本年来新三板的雷实袈溱太多。
另一方面，经久来看，也反竽暌钩了监管层有给新三板打造更好的投资情况下定决心，对不相符前提的公司果断摘牌，优胜劣汰，再加上本周末出来的新三板转创业板机制的消息，所以经久来看，对于新三板的成长未必是一件坏事。
中科招商是若何走上摘牌之路的呢？一位和中科招商接触过的PE治理人表示，中科招商最先放松LP治理费，扩大年夜LP话语权以达到募资目标。另一方面，中科招商大年夜量应用基层人工，流水线功课PE投资。
在挂牌新三板之前，中科招商和九鼎一样棘手上有大年夜把项目等待退出。和九鼎类似，中科招商的光辉，是在新三板刚起步的情况下，享受着监管宽松的红利。
“将来，中科招商这种大年夜跃进股权投资方法，应当会告一段落。精耕细作、专业致胜的投资机构才奸笑到最后。”上述PE治理人表示。
有业内人士总结中科招商的投资特点：3天投出一个项目，培养了中科招商的虚假繁华。
然而，也有PE人士对于挂牌前的中科招商的投资风格表示赞美。“和九鼎一样，中科招商崛起于2009至2011年间，那三年时光投出去两三百亿，这家机构对于项目和行业研究分析比较透辟，平均单笔投资金额在5切切以上，算是国内排名很靠前的PE机构。”新鼎本钱董事长张弛告诉券商中国记者。
“无论采取哪种方法退出，都要看公司的根本面，质地差的再便宜也难以找到接盘方。今朝来看，很多即将到期的基金产品确切存在变现难的问题。只能争夺将产品延期，等待市场回暖，或者所投标的中有公司成功IPO。”一位研究新三板的券商分析师感慨。
在他看来，中科招商的败笔在于挂牌新三板上市后豪赌壳资本。“中科招商在挂牌后融资超百亿，再之后PE营业投资并不多，而是在二级市场花了几十亿抄底新三板的壳公司，客岁就开端陆续抛壳，大年夜比例的投契性生意壳资本令中科招商损掉惨重，这是中科招商的最大年夜败笔。”
中科招商的前身为中科招商投资治理有限义务公司，成立于2000年12月，于2014年9月改制为股份公司。截止至2015年3月20日挂牌前，中科招商完成了两轮定向增发：第一轮以单价10.83元发行，4570.6万股，募集资金4.95亿元；第二轮以单价18元订价增发1.026亿新股，募集资金18.5亿。两轮增发后，总股本达到13.3亿股。
“中科招商属于一个特例，私募新规出台后，中科招商根本没做整改。我认为核心原因在于心态问题，认为公司是龙头，监管不会拿它怎么样，在与监管的博弈方面太过于自负。”张弛表示。
对于中科招商2713名股东而言，剩下的前程只有三条：一是这几天在二级市场上卖出中科招商，二是在中科招商摘牌后上岸其余本钱市场后再退出，三是等待中科招商被收购。
