【海通策略】价值龙头联袂成长龙头：论2018年市场风格
转载：微信"大众,"号“荀玉根-策略研究”
核心结论：①风格周期美股3-6年，港股2-5年，A股2-3年，16年1月底以来A股整价值风格占优。②流动性、经济增长与风格的关系不稳定，相对估值触及极值时助推风格改变，企业盈利趋势及估值匹配才是决定风格的核心身分。③瞻望18年风格：价值龙头联袂成长龙头，前者代表上证50的PE（TTM）为12倍、估计18年净利同比12%，PEG为1.0，后者代表中证500分别为28倍、25%、1.1。
价值龙头联袂成长龙头
——论2018年市场风格
A股自16年1月底以来的价值风格已持续近两年，8月以来以中小板指为代表一些成长性公司和行业也在逐渐走强，来岁市场风格若何演绎成为岁尾各家机构资产设备的一个核心问题。本文将大年夜2-3年的风格轮动周期视角就这一问题展开评论辩论。
1. 风水轮流转
大年夜小风格切换在A股、美股、港股广泛存在。对股市风格的研究一般聚焦于大年夜/小盘风格或者价值/成长风格，大年夜小盘都有可能是成长股，但平日花费、科技类行业和小市值的公司中出生成长股更多。美国、喷鼻港股市都存在典范的大年夜小盘风格轮换特点，美国大年夜小盘（大年夜盘指数：S&P100 VS 小盘指数：RUSSEL2000）轮换周期长度为3-6年。小盘股胜出的年份是：1978－1982年、1990－1993年、2000－2005年、2008年至今。喷鼻港大年夜小盘（大年夜盘指数：恒生综指VS 小盘指数：恒生小型股）轮换周期是2-5年，小盘股胜出的年份是2001－2005年、2009－2011年。长周期视角看，A因为是新兴市场合以大年夜小盘（大年夜盘指数：上证50、中证100、申万大年夜盘VS 小盘指数：创业板指、中证1000、申万小盘）轮换周期更短，一般是2-3年，小盘股胜出的年份是：2007－2010年、2012－2015年。
16岁首?年代以来价值风格的演变过程。2016年1月底至今的价值风格演变经历了三个阶段。第一阶段：酝酿期（2016/1-2016/6）：这时代大年夜盘价值股整体上行趋势还未形成，但部分花费白马龙头已开端上涨，贵州茅台、美的集团、片仔癀16年2-6月股价累计涨幅达37%、30%、29%，同期上证综指涨幅5.5%。第二阶段：风格确按期（2016/7-2017/7）。大年夜16年7月初开端，以上证50为代表的大年夜盘价值股较创业板指为代表的小盘成长股开端持续走强，2016年7月-2017年7月，上证50较创业板指累计涨幅之差高达46%，行业层面由之前的花费白马龙头接踵扩散到周期、科技、金融龙头，这时风格特点已不纯真是价置魅占优，而是大年夜盘龙头效应。第三阶段：风格转化扩散期（2017/8-至今）。步入17年8月后市场出现了一个很有意思的变更，中小板指较上证50开端逐渐走强，岁首?年代至本轮上涨高点（17/11/14），中小板指24%的累计涨跌幅与上证50 25%的┞非幅几近无差。另一方面创业板指仍以3%的跌幅垫底，经常被市场连在一路的中小创已是分道扬镳。
2.
