彭文玉表示，金融办事实体经济、加大年夜直接融资比例是当前经济工作的重心，估计来岁IPO发行常态化依旧、并购重组审核经由过程率保持高位，加之再融资等各项新政逐渐被市场各方适应，定增发行数量?锥围在回归理性后或将出现小幅抬升。截至本月中旬，存量正常待审项目中定增项目597个，拟募资额1.41万亿元;预期2018年定增并购发行范围会在本年基本上小幅增长。
经历客岁的监管风暴、本年的再融资新规出台后，定增市场整体募资范围大年夜客岁的汗青新高大年夜幅回落。根据券商分析师的估计，年内定增市场募集金额约在9500亿元范围，同比或减半。
募资范围大年夜幅萎缩、赚钱效应大年夜打扣头，但定增市场如有诸多积极的变更。
但与此同时，在严监管、重合规的高压态势下，定增市场也加快理性回归：二级市场对定增预案的反竽暌功开端趋于平淡;过审企业的并购标的估值溢价率创四年来的新低，尤其是跨界并购的标的估值降幅明显，但大年夜财务指标来看，这些过审企业的标的质地也有所进步。分析师估计，在IPO常态化发行、再融资新规慢慢被市场各方适应后，定增市场可能会出现小幅回暖，项目估值和事迹承诺也会更趋合理。
定增募资范围减半
IPO常态化发行、再融资新规出台，这深刻影响着股权融资市场的格局。
2016年，股权融资市场照样定增一家独大年夜。定增市场客岁募资总额1.58万亿元、同比增长16%，创汗青新高。同期，尽管IPO在昔时岁尾开端明显提速，但全年发行范围仅有1634亿元;定增募集范围是IPO募集范围的近10倍。而昔时，配股、优先股、可转债与可交债的累计募资范围为2725亿元，不裁夺增募资范围的五分之一。
但章一?局，在2017年产生巨变，尤其以定增市场大年夜幅萎缩最为激烈。在近日召开的申万宏源财富治理峰会上，申万宏源分析师彭文玉介绍，本年前11月定增市场已累计发行定增427个，募资总额8491亿元， 分别同比降低46%、53%。大年夜全年来看，估计发行定增约470个，募资总额约9500亿元、同比减半。
根据Wind的数据显示，截至12月22日，年内IPO已发行406家、募集资金范围达2116亿元;配股和优先股累计募集资金范围为363亿元;可转债和可交债同比大年夜幅增长，年内募集资金范围分别为887亿元、1136亿元。这意味着，尽管定增依然在股权融资中占比最高，但比重却在快速下滑。
背后的最重要原因，依然是监管政策的影响。自2016年起，针对定增发行价格、募资用处等监管周全收紧。2017年2月，证监会宣布调剂再融资规矩，新增了对定增发行的股本限制、全部再融资纠嗨期的设定。监管会同时指出，此次调剂旨在克制上市公司过度融资，引导资金流向实体经济最须要的处所，避免资金“脱实向虚”。
规矩调剂，对于定增交易模式的影响明显。彭文玉表示，年内收购类数量占比增长，大年夜股东认购介入度晋升。前11月已发行项目中，融资收购及相干配套融资项目数量占比，比拟客岁全年增幅明显;而项目融资、壳资本重组等则有所降低。大年夜股东对竞价项目介入度明显进步。介入认购项目数量、认购比例中值同比都有明显晋升。“减持新规且定增投资遇冷，大年夜股东经由过程认购来彰显信念和保增发的念头更强。”
同时，规矩还周全封堵了轨制套利空间，必定程度上也减弱了定增的赚钱效应。据申万宏源统计，大年夜本年前11个月解禁的竞价定增项目来看，收益率较为昏暗;绝对收益率均值为3.42%，超额收益率4.55%，近七成项目解禁破发。但同时也看到，有跨越50%的项目绝对收益率跑赢了地点三级行业同期涨幅。前11月里解禁的订价项目，有84%实现了正收益，年化绝对收益率均值28%。有76%项目绝对收益率跑赢地点三级行业同期涨幅。
二级市场股价对定增预案也更为沉着。彭文玉指出，大年夜个股宣布并购重组预案通知布告后60个交易日阶段走势来看，均跑输行业走势，并且超额收益率也是近三年来最差表示，上涨家数占比也为近三年内低。
“二级市场股价对并购重组的反竽暌功更加迟缓，再融资新规导致配融范围减小、锁按期拉长，并购资产卖方的溢价才能越来越强，因而第三方与并购基金对并购的介入程度将越来越深，各方好处的均衡将加倍艰苦，并购重组将更需精耕细作。”彭文玉强调。
彭文玉表示，监管杜绝“忽悠式”重组、严审“类借壳”重组，鼓励并购做强主业，以及环绕主业高低游的家当拓展。在这种导向下，定增市场过审项目标估值溢价率降到四年来的低点，尤其是多元化成长、借壳、横向并购类降幅最为明显。
具体来看，以2015年至今的重大年夜重组项目为例，并购标的估值溢价率均值逐年明显降低;本年前11月均值已降为4.95倍，同比降低20%。个中，借壳、多元化、横向并购估值溢价率均值，较客岁分别降低54%、29%和18%。但有3个过审的垂直整合类项目，标的估值溢价率均值却高达14.76倍，同比大年夜幅增长1.15倍。
估值变更所泄漏的另一重要趋势是，先辈制造相干行业估值溢价和过审优势都开端凸起。大年夜本年前11月过审的重大年夜重组项目中，通信、轻工、医药、商贸、农林牧渔等行业项目估值估值下教峦辉，传媒的项目估值大年夜高位也有小幅降低;但机械、汽车、化工等项目估值袈潋同比晋升，并且已经处于2015年来的高位。此外，大年夜经由过程审核的成功比例来看，机械设备、计算机、 电气设备、电子、通信等先辈制造行业定增并购过审优势凸起， 而传媒、建筑、走运、公用事业、医药等行业过审比例明显下滑。
来岁有望小幅回暖
定增市场更为积极的变更是，过核定增并购的企业质地明显进步。彭文玉介绍，参军一期资产负债率、ROE以及EPS来看，本年前11月过审项目标并购标的，其上述指标都有明显改良。此外，监管层当前仍密切存眷标的资产的盈利持续性。本年9个被否的并购重组项目中，就有6个涉及到标的资产盈利持续性存疑。
市场热度回归理性，估值溢价率明显降低，监管更注宿疾购协同性和标的盈利持续性;在这一系列的趋势推动下，来岁定增市场有望迎来小幅回暖。
大年夜具体的趋势预判上，伴随国企混改的提速，相干定增重组预案在来岁将有所增长。此外，回归深耕主业的横向和纵向并购占比将进一步上升、跨界并购数量将有所降低;过审项目估值、事迹承诺会更趋合理。
